百亿私募淡水泉最新观点：2024下半场聚焦部分复合型行业龙头

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百亿私募淡水泉最新观点：2024下半场聚焦部分复合型行业龙头

发布时间：2024/6/18 22:11:30 阅读：61401次

起起伏伏，上证指数又回到了3000点附近。经历了春节前后风格极致化的考验，5月以来，ST股、微盘股暴跌，A股2024年下半场也同样渐行渐近。

日前，百亿私募淡水泉最新出炉了2024年下半年投资观点。在这份投资观点中，淡水泉明确表示，一些行业龙头企业此前调整时间足够长，同时具备红利叙事下的分红能力，也具备成长属性。这种复合型特征使得这类公司成为市场寻找机会时阻力比较小的方向。

2024年的三大新特征

在淡水泉投资微信公众号上，有一篇推送文章《2024年以来A股市场呈现的新特征》，记录了这家百亿私募对A股市场2024年的最新观察记录。

而在淡水泉看来，新特征之一就是基本面因素对股票定价的影响力回升。2024年以来，基本面较好的公司，股价表现会总体优于基本面较差的公司。而在2023年，股价涨跌常常脱离基本面，更多由情绪和市场估值驱动。

众所周知，企业基本面和估值是影响股价的两个重要因素，如果股价涨跌和基本面指标表现出比较强的正相关关系，说明基本面因素在发挥作用；如果二者表现出弱相关甚至负相关，则可以判断估值因素主导了这一阶段的股价涨跌。

统计后，淡水泉发现，2023年，各行各业表现最好的股票对比表现靠后的股票，在EPS指标上并没有明显的优势，甚至在银行、有色、电力设备、军工等很多行业，EPS相对高的样本，年度表现反而不如EPS低的样本。股价表现与公司基本面之间没有一个明确趋势，这印证了之前的判断，估值成为这一年资产定价的决定性因素。

如果基于同样的逻辑，2024年以来，除了有色和军工，剩余的29个行业中，股价表现最好的股票在EPS上全面超越股价表现靠后的股票。这说明基本面因素在股票定价中的影响力获得了明显回升。

而2024年新特征之二就是，大小市值风格切换，行业龙头表现突出。具体来看，2024年以来，绝大部分行业的龙头公司股价表现优于非龙头，也优于行业整体水平。而此前的2023年，行业龙头的股价表现多是不如非龙头的。

全部A股按申万一级行业分类，选出每个行业中市值最大的10只龙头股（Top10）作为一个组合，行业中的其余股票则作为另一个组合。计算Top10组合和其余股票组合的总体表现，从而观察当年的市场风格。

2023年，大量行业的Top10组合都是跑输其余股票组合的，只有在石油石化、公用事业等少数行业有例外。这说明中小市值风格在当年显著优于大市值风格。

到了2024年，除了银行、交运、医药、社会服务4个行业，其余27个行业中Top10组合的表现都显著强于其余股票组合。可以判断去年中小市值占优的市场风格正在转向今年大市值龙头占优。

分别计算2023年和2024年每个行业的Top10组合对其余股票组合的超额收益，再把两年的数据放一起，可以获得更直观的对比画面。

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